市场多空双方分歧加大 股指期货震荡料加剧

　　10月26日，三大期指高开后震荡走低，午后翻绿，尾盘再度拉升。分析人士指出，虽然昨日沪综指自股灾以来首次突破60日线，但由于缺乏新的热点推动，期指涨势并不流畅，短期来看多空分歧加大，期指震荡料加剧。

　　期指走势分化

　　截至昨日收盘，三期指主力合约走势略微分化。其中，沪深300期指主力合约IF1511上涨0.53%，报收于3470.2点；上证50期指主力合约IH1511上涨0.26%，报收于2316.4点；中证500期指主力合约IC1511则下跌0.12%，报收于6865点。

　　期现价差方面，期指仍处于贴水状态，截至收盘，IF1511合约贴水119.06点，IH1511合约贴水33.62点；IC1511合约贴水321.75点。

　　周末“双降”是主导周一市场走势的主要因素。福能武夷投资研究员陈溢洲表示，“双降”政策推动市场继续上涨，周一上证综指自股灾以来首次突破60日线。

　　不过，市场涨势偏弱也暴露了一些问题。银建期货期指分析师张皓表示，降息降准的同步推出，代表资金面正在日益宽松，当前沪深两市日成交量超过一万亿，三大期指合约持仓量也逐步增加，说明资金流入速度开始加快，但是由于持续吸引资金关注的热点板块尚未形成，因此盘面涨势尚未顺畅。

　　方正中期期货期指研究员彭博表示，周一指数整体呈现冲高回落的走势，不管是上证综指还是沪深300指数均在午后出现了回落。值得关注的是，在沪深300指数午盘冲高的同时，期指并未明显上涨，而是继续出现回调。总体而言，期货表现显著弱于现货，三大期指呈现出贴水幅度扩大的格局，可能制约上涨高度。

　　反弹逻辑能否延续

　　回顾10月初以来的这一轮期指反弹，陈溢洲认为，其逻辑主要有三个方面：第一，经济下行压力愈显沉重，政策宽松预期浓厚；第二，场外去杠杆过程基本结束，两融余额持续攀升；第三，在资产荒及流动性宽松背景下，部分资金重返股市。判断未来期指能否延续上涨，重点是看后市市场的反弹逻辑能否延续。

　　陈溢洲认为，一方面货币宽松政策预期部分兑现后，短期内市场反弹动力略有削弱；另一方面周一央行有关负责人表示，中国尚未面临“零利率”约束，降息降准仍有空间。“由于中国经济尚无止跌企稳迹象，预计后续央行还将出台进一步宽松政策，宽松时点最快可能在12月份，流动性宽松及资产荒核心逻辑没有改变。而未来两融余额能否继续攀升还需要观察。整体来看，市场反弹动力仍存，但力度可能较前期稍有弱化，期指走势预计将呈现震荡偏强态势。技术上重点关注沪指能否站稳60日线。”

　　从昨日的板块轮动热点来看，分析人士认为，周一板块轮动明显出现热点不清晰，炒作乏力的迹象，市场出现冲高回落表明市场明显疲弱。“从历史上看，这往往是上涨行情已经进入尾声的征兆，从技术上看，沪指3500点左右是较强的压力位，从目前的市场上升力度来看似乎难以突破。”彭博表示。

　　张皓则认为，虽然期现指数继续保持贴水状态，并且呈现反向市场情况，但是当前资金面已经有所改善，因此下跌空间相对有限，预计短期仍将维持震荡上涨走势，随着后期各项政策得到落实，如果相关权重板块能够得到资金持续关注，期指有望继续走强。

　　10月26日，Shibor市场全部下跌。央行年内第三次“双降”，利率市场出现较大波动，近期流动性相对充足。代表性利率的7天Shibor下跌6.30个基点至2.338%，环比上周大幅下跌。央行“双降”，适逢十八届五中全会召开之际，出乎市场预料，利率市场也反应明显。隔夜利率跌6.90个基点至1.84%，存在向下的趋势。14天利率下跌4.10个基点至2.687%。一个月利率跌13.50个基点至2.888%。央行年内第三次“双降”的时间点出乎市场预料，利率市场快速做出反应，利率市场普跌。中长期利率也不例外，3个月、6个月、9个月和1年期利率分别报3.0840%、3.2980%、3.3280%、3.3920%。

　　图为隔夜、1周和1个月利率变化情况

　　表为Shibor(人民币)报价

　　上证综指反弹至3460点附近受阻，如果未来有效突破3460点，那么本年度重返3600点的可能性很大。三季度宏观经济数据已经尘埃落定，对市场的利空影响也逐渐被消化。国内A股依然坚挺，表明市场投资信心有所恢复，投资者对经济发展前景保持相对乐观的态度。从全年来看，虽然经济面临较大的下行压力，但宏观政策在不断发力，新老动能不断转换，改革进程不断推进，有望实现全年经济发展目标。首先，三季度的经济波动是温和的，并没有出现所谓的断崖式下跌。其次，降准降息、减税降费等宏观调控措施将在今后一个时期持续发力。最后，当前一系列改革政策措施正发挥积极作用。随着简政放权等改革的逐步推进，我国经济的活力还将被进一步激发，新的动力也将为经济平稳增长贡献力量。总之，近期A股仍处于上涨通道，上行高度要看十八届五中全会及后续政策。 (作者单位：金石期货)